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作者/夏峰琳 编辑/徐喆 摄影/（如果有摄影师的话，可添加摄影师姓名）
"晶科能源（股票代码：688223.SH）于2023年9月21日晚间发布公告，截至该日，公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份约2646.80万股，支付的资金总额约为2.68亿元。"
"新起点网发现，在大规模回购的背后，晶科能源在二级市场的表现并不理想。国庆长假后的首个交易日（10月9日），公司股价以低开低走为特征，截至午间收盘，下跌3.47%，报价9.75元。延伸至今年初以来，根据东方财富数据，公司股价已累计下跌超过三成。"
"实际上，今年上半年，晶科能源的业绩表现相当抢眼。不论是营收规模还是组件出货量，公司均处于行业的领先地位。然而，有市场观点认为，尽管晶科能源业绩亮眼，但资本市场并未完全认可，这可能与光伏行业产能过剩已经成为定局有关。尽管公司资金充足，但其依然频繁进行融资，并采取激进的扩产策略。"
"在资本的推动下，晶科能源已经踏上了产能扩张的快车道。公司率先投产的N型TOPCon电池已经实现了大规模量产，市场需求旺盛，产品还能够享受溢价。然而，最近光伏技术路线的竞争再度引起关注，BC双面电池在得到隆基绿能的力挺后，迅速崭露头角，对TOPCon电池形成了潜在冲击。晶科能源作为全球最大的TOPCon产能持有者，在这场技术之争中，未来主导地位仍存在一定的悬念。"
"随着业绩走低，股价却逆势下跌，使得公司股价在年内已经下滑超过三成。"
"今年上半年，晶科能源取得了显著的业绩成果。公司实现营业收入536.24亿元，同比增长60.52%，归母净利润更是达到38.43亿元，同比增长324.58%。产品方面，总体出货量达到33.1GW，其中组件出货高达30.8GW，位居全球上半年组件出货量榜首，成为业界的佼佼者。"
"由于上半年经营业绩和组件出货量的显著增长，晶科能源进一步调升了2023年的产能目标。预计在年底前，公司将实现85GW硅片、90GW电池和110GW组件的产能，其中N型产能占比预计将达到75%。全年出货预期也相应上调至70-75GW。"
"然而，尽管晶科能源取得亮眼的业绩，但并未得到资本市场的认同。在中报业绩发布次日，公司股价盘中一度下跌近13%，收盘价为10.42元，跌幅达11.99%，总市值降至1042亿元。当天，公司股票成交金额显著放大，达到14.1亿元，换手率为6.65%。"
"当晚，为了稳定股价，晶科能源紧急发布了股份回购方案。具体来说，公司计划回购3-6亿元的股份，回购价格不超过18.85元/股。回购的股份将在未来适宜的时机全部用于员工持股计划或者股权激励。截至2023年9月21日，晶科能源以集中竞价交易方式已经累计回购公司股份约2646.80万股，支付的资金总额约为2.68亿元。"
"不仅仅是晶科能源，业内多家光伏企业也陷入了“业绩飙升、股价低迷”的尴尬境地。业内专家分析指出，光伏产业当前处于阶段性的绝对过剩状态，与此同时，相关企业持续扩产的步伐进一步增加了市场的不确定性。未来，光伏组件市场势必迎来更为激烈的竞争与洗牌。"
"事实上，在晶科能源的半年报中已经明确提及了行业扩产所带来的阶段性产能过剩风险。公司指出，行业领军企业纷纷加速产能扩张，导致市场新增及潜在新增产能大幅增加。如果未来下游应用市场增速低于扩产预期甚至出现下降，上述产能扩张将进一步加剧行业内的无序竞争，从而导致产品价格不合理下跌、企业盈利降低的可能性。"
"随后，在接待投资者调研时，晶科能源表示，适度的供大于求对行业发展更有利，也能提高光伏在能源领域的竞争力。公司对市场需求保持乐观，认为随着原材料和组件价格下降，国内某些低价订单项目将重新激活。"
"一年多以来，回A募资达两百亿，然而，募投项目却发生了变更并且遭遇了延期。"
"尽管面临产能阶段性过剩的风险，晶科能源并没有停止其融资扩产的步伐。"
"截至8月15日，晶科能源宣布推出总额97亿元的定增计划。其中，25亿元将用于补充流动资金或偿还银行贷款，而其余72亿元则将投入山西晶科一体化大基地，用于支持年产28GW高效组件智能化生产线项目、28GW切片与高效电池片智能化生产线项目以及28GW单晶拉棒切方智能化生产线项目。"
"公告发布后，市场中质疑的声音纷至沓来。值得注意的是，这已经是晶科能源在回A后仅一年多时间内推出的第三份融资计划。在2022年1月14日上交所上市时，公司通过IPO阶段成功募资100亿元；随后于2023年4月通过可转债发行再次募资100亿元。也就是说，距离上一次融资仅仅过去短短的四个月，晶科能源再度宣布百亿募资计划引起了市场的关切。"
"连续频繁进行募资，引发了市场对于晶科能源资金运作的关切。这些募资所得资金是否已经全部投入使用？具体用途是什么？晶科能源是否真的面临资金短缺？这些都是市场上普遍关注的问题。"
"根据其《半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》的披露，截至2023年6月30日，晶科能源的IPO募集资金余额为9.26亿元，而年初通过可转债发行的募资余额为40.29亿元。对于这两轮募资所得资金的详细使用情况，公司已经公开了相关分类数据。其中，44.5亿元被用于补充流动资金或还债，此外，公司还用部分资金购买了不动产。晶科能源在上海等地成功取得了三栋办公楼，总建筑面积高达4万平方米。"
"与此同时，截至上半年末，晶科能源的账上货币资金高达248亿元。通过扣除短期借款、一年内到期的非流动负债以及前两次募资的余额，简单计算可知，账上货币资金仍有90多亿元。与其最新宣布的97亿元定增规模相差无几。"
"此外，新起点网发现，多个IPO项目出现了变更和延期的情况。根据公告内容，一些IPO募投项目在完成后不久便发生了变更，其中包括“年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件建设项目”的实施地点和实施主体发生了变更。另外，“海宁研发中心建设项目”的可使用状态日期也由最初的计划在2023年二季度完成，延期调整至2024年二季度。"
"针对投资者多次提出的质疑，晶科能源在“上证e互动平台”上做出公开回应，表示公司再融资的原因主要有三点：首先，由于光伏行业需求景气度较高且技术迭代速度快，为了满足市场需求，公司迫切需要进行资本性投资以巩固在市场和技术方面的领先地位。其次，考虑到公司上市时间相对同行较短，进行股权再融资有助于降低资产负债率和财务成本。最后，公司目前定向增发再融资项目是基于实际运营需求的制定，将专注于具备综合优势的山西一体化项目投资。"
"当被问及是否在山西大基地之外有其他规划和后续融资安排时，晶科能源回应称，“山西一体化大基地项目是公司当前生产模式的重要创新，目前暂时没有其他大基地规划。此外，公司正在积极关注海外扩产的机会。鉴于公司盈利水平的持续改善，并结合此次定增，目前暂时没有关于后续三期四期山西一体化项目建设的相关融资规划。”"
"TOPCon对阵BC，谁能占据主导地位？"
"在技术创新方面，光伏行业正经历从P型向N型的过渡阶段。一位业内专业人士表示：“去年，市场上P型电池片占据了七八成，甚至更高的份额。但今年，N型电池片逐渐成为市场的主流产品，因为其光电转换效率相对更高。此外，N型电池片的制造工艺和成本也有所降低，具备一定的挖掘优势。从大趋势看，N型电池片必定成为主流，业内对此达成了广泛的共识。”
"然而，截至9月5日，隆基绿能（股票代码：601012.SH）董事长钟宝申宣布公司未来电池技术路线将以BC技术为主，并表示BC电池将在未来5-6年内成为晶硅电池的绝对主流，有望取代目前备受瞩目的TOPCon技术路线。"
"截至9月19日，隆基绿能宣布拟投资近40亿元兴建12GW单晶电池项目，采用HPBC PRO路线。这也是公司自9月5日业绩发布会上首次“官宣”未来将以BC类电池技术为主后，公开宣布的首个BC路线项目。值得关注的是，这一项目将有助于隆基的BC路线进入地面电站应用市场。"
"在第三代电池技术路线的竞争中，BC曾被视为小众路线，其关注度远不如TOPCon和HJT。然而，由于行业龙头隆基的迅速投入，BC电池技术路线突然崭露头角。就在N型电池布局如火如荼之际，BC电池技术路线的崛起使得原本代表行业先锋的TOPCon迎来了前所未有的挑战。"
"与此同时，晶科能源则是全球最大的TOPCon产能持有者。在9月13日的“浦江夜话”论坛上，晶科能源邀请了20余位TOPCon产业大咖、行业专家、设计工程师和资深分析师。晶科能源的首席技术官金浩在论坛上表示，不论是在过去、现在还是未来，TOPCon技术在成本方面一直具有绝对领先的优势。与之相比，另一热门技术HJT的生产设备和投资成本仍然较高，主要因为其中的很多核心设备依赖于进口。"
"关于BC技术，金浩认为它是一种平台产品，其提效路线主要基于HJT的HBC，或者是基于TOPCon的TBC。然而，BC技术的工艺步骤非常复杂，在银浆降耗、硅片薄片化等方面要实现成本的降低非常困难。"
"同时，晶科最近多次发布信息，表达了对TOPCon下一代技术的重视，尤其是对钙钛矿叠层电池。金浩也指出，目前钙钛矿电池的转换效率已接近32%，未来还有进一步提升的空间。"
"随着技术的不断迭代，光伏电池技术路线之争愈发不可避免，甚至会愈发激烈。在这场你争我夺的竞争中，业内人士纷纷关注未来的发展方向。厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强在接受媒体采访时表示：“中国光伏市场足够大，不会排斥哪一条技术路线。TOPCon技术与BC技术，最终谁能在量产成本、产品质量、性能（如转换效率）这三个方面更早胜出，谁更可能成为最终的赢家。”"
