俄乌战争后，俄罗斯军工股的异动逻辑

俄乌战争爆发后，全球市场经历了一轮剧烈震荡，而俄罗斯军工板块作为地缘政治冲突中的焦点之一，成为投资者关注的重中之重。与传统能源和原材料行业一样，俄罗斯的军工企业也在战时逻辑的推动下迎来不同寻常的估值变动。

战争初期，俄罗斯军工股一度遭遇集体性冲击。由于欧美制裁铺天盖地而来，金融机构、半导体供应商、物流系统对俄罗斯军工的限制快速落地，一些企业面临断供风险。在莫斯科证券交易所短暂停牌后复市之际，军工类股票的抛压明显，市值在短期内大幅缩水。

但这种下跌很快被扭转。随着战事的拉长和俄罗斯政府财政的重新部署，军费支出激增成为市场信号。国防预算优先保证，武器订单充足，特别是导弹、防空系统、坦克制造企业，获得了大量资金支持。联邦预算中对军工研发的支持也未中断，部分企业甚至扩大产能、加快新技术军转民的进程。

例如，作为俄罗斯军工龙头之一的“阿尔马兹-安泰”公司，其在战争背景下不仅加大了S-400系统的生产，还传出与海外盟友的军贸合作正在加快。尽管面临西方限制，但替代供应链的建立令市场恢复信心，该企业股票在战争第二年曾出现多轮反弹。

此外，俄军工股的反复波动也与卢布汇率密切相关。在战争前期卢布剧贬时，出口型军工企业在财报中展现出一定“汇兑收益”。而后期卢布稳定后，企业在俄国内订单稳增的支撑下，表现相对稳健。与此同时，一些中小型军工企业通过并购整合、民用化转型的方式逐步走出低谷，吸引了一部分避险资金的流入。

俄罗斯股市在外资撤出后形成了相对“封闭”的本地投资生态，军工板块成为少数拥有“硬性”增长逻辑的板块之一。这种结构性特征，使得军工股在本地资金推动下，走势往往与西方市场预期存在较大差异，也因此更容易受到政策面、战场消息面驱动。

值得注意的是，军工股的活跃也带动了上游配套产业的估值提升。包括金属材料、机械加工、电子元件在内的细分行业都从军工需求中受益，形成产业链传导效应。这种“战时经济模式”使得投资者对整个国防相关板块保持相对关注。

虽然俄乌战争带来的地缘不确定性依旧存在，但从资本市场表现来看，俄罗斯军工股已从最初的避险抛售逐步转向阶段性恢复，呈现出与战事节奏密切联动的走势特征。