美联储鹰派节奏与全球避险共振——美元走强背后四大推力

一、加息周期延长：利差优势再度放大

自 2022 年以来，美联储多次上调联邦基金目标利率，2025 年仍维持“更高、更久”的鹰派基调。美国长期国债收益率攀升至约 5% 高位，与欧、日等主要经济体的低利率环境形成明显利差，推动全球资金涌向美元资产。利差交易在外汇市场中放大了美元指数（DXY）的上行斜率，也为美国银行体系吸纳了更多短期流动性。

二、核心通胀黏性：真实收益率持续抬升

虽然美国CPI自高点显著回落，但核心服务业通胀仍黏性强、难快速回到 2% 目标。名义利率在高位停留，而通胀逐月下降，促使真实利率持续上升，资本持有美元资产的回报率相对提高。对冲基金与主权财富基金借此加仓美元国债与投资级别公司债，为美元提供了坚实的需求底座。

三、全球避险情绪：地缘政治与商品波动共振

红海航运受阻、中东局势反复、乌克兰危机延宕，加剧了全球地缘政治不确定性；与此同时，能源价格震荡抬头，欧美股市波幅扩大。在这样的宏观背景下，市场倾向配置高流动性、信用风险较低的美元资产作为避险锚，美元短线买盘频现。美债市场的“深度与广度”使其在全球避险链条中仍具核心地位。

四、美国经济韧性：技术投资驱动资本回流

生成式 AI 和绿色科技投资热潮推升美国企业资本开支，标普500科技巨头盈利预期迭创新高，吸引海外资金通过股票与直接投资渠道回流。实体经济韧性削弱了市场对经济硬着陆的担忧，也抬高了对未来现金流的美元定价。这股“科技红利＋资本回流”合力为美元提供了额外动能。

美国利差、真实收益率、避险需求与经济韧性四股力量彼此交织，共同塑造了当前美元的强势格局。